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凤凰vi一分快三

主要结论

国内糖市震荡上行,现货价格7月走高,产销数据支撑。从国内基本面来看,供应方面,国产糖销售进度偏快,国内库存的压力不大。进口方面,6月的进口量回落,但是后期仍存在放量可能,不过总体可控。非正规规进口在国内较强控制下数量较少,为现货销售让出空间。同时,目前处于销售旺季,两节备货拉升销量。整体来看,国内回落空间有限,存在反弹动力。

国际市场上虽然依然承受全球供应过剩的压力,但是回落空间相对有限。印度方面,降雨缺乏产量预期下降,但是出口方面政策有所变动,印度政府欲出台政策帮助出口,这对于市场存在较大压力。白糖方面,在8月合约进行天量交割后,利空有所消化。国际市场整体,多空并存,糖价宽幅震荡。

操作建议:郑糖2001合约5000-5500之间短多思路为主。

一、行情回顾

7月郑糖偏强震荡。7月5日在产销数据利好的提振下,郑糖盘中触及涨停,资金做多热情较为浓烈。但是基差快速收窄,郑糖继续上行受阻。随后原糖价格不断走弱,郑糖陷入震荡整理行情,在产销数据的支撑下,下行动力不足,但上方亦存压。

7月国际糖市弱势下行。7月15日原糖大幅下行,跌破12美分支撑。伦敦白糖8月合约交割创天量79万吨,巨量交割反应需求疲弱。印度方面2019/20年度虽然产量预期下调,但是仍然将出口食糖,主要来自于较大的库存压力,这对于糖价也起到压制。

图:郑糖主力合约走势

数据来源:博易云 国信期货研发部

图:ICE期糖主力合约走势

数据来源:博易云 国信期货研发部

二、国内市场分析

1、全国产销进度偏快,现货价格存支撑

2019年6月累计销糖量达到761.29万吨,累计销糖率70.75%,同比增加7.64%。6月单月销糖94.52万吨,是近五年的最高值。云南截至6月末产销率为65.73%,同比提高9.04%,是近十年以来的最高值。云南销售进度快的主要原因还是走私的严格控制,为现货销售让出了空间。广西截至6月末产销率为68.67%,同比提高9.8%。6月单月销量57万吨,同比大幅增加22.3万吨。进口糖维持低使得国产糖销售进度加快,同时,中秋备货逐步开启,也对于现货销售存在明显支撑。总体上来看,全国产销进度较快,现货企业降价意愿不足。

图:全国产销率(单位:%)

数据来源:中国糖业协会 国信期货研发部

图:主产区现货价格(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货研发部

2、进口量缩小 利空因素释放

6月份进口食糖14万吨,同比减少14万吨,环比减少24吨。2018/19榨季截至6月底我国累计进口糖191万吨,同比增加6.8万吨,2019年1-6月累计进口106万吨,同比减少32.19万吨。5月进口量放量后,6月进口量再度环比同比均下降,进口压力小于市场预期。

7月以来,由于外盘持续下挫,而国内较为坚挺,进口利润扩大,后续进口仍需要关注,依然存在放量的可能。

图:白糖单月进口量(单位:万吨)

数据来源:中国海关 国信期货研发部

图:配额内进口利润(单位:元/吨)

数据来源:Wind 国信期货研发部

3、仓单量处于历史较低水平

至7月下旬,仓单数量仅有2万张,对应20万吨白糖,仓单水平位于历史低位。持续的期货贴水对于使得注册仓单缺乏吸引力。SR1909合约至7月底持仓有44万手,持仓水平属于9月合约相对正常的水平。但是与目前交易所仓单的水平并不匹配,以单边持仓来计算,盘面接货在220万吨的水平。9月交割数量基本维持在2万张以下,2017年出现过一次3万张的天量交割。因此,需要密切关注近月1909合约是否出现挤仓的情况。

图:仓单加有效预报(单位:张)

数据来源:郑商所 国信期货研发部

图:历年9月合约交割量(单位:涨)

数据来源:郑商所 国信期货研发部

三、国际市场分析

1、巴西产糖量落后 生产商更青睐乙醇

南巴西生产进度慢于去年同期,7月上半月南巴西甘蔗压榨量4090.4万吨,同比下降9.53%,糖产量为193.9万吨,同比下降19.08%。乙醇相对于糖价仍具有更高的吸引力,糖价要恢复到14美分/磅之上才具有竞争力。7月上半月的甘蔗制糖比为36.03%。7月上半月发生霜冻,预计有40万公顷受灾,其中65%的甘蔗并未收割。巴西单产较上一年度有所提升,但是制糖比始终维持低位,糖产量预计较难有大幅上升,这对于国际糖价来说有所支撑。

图:巴西甘蔗制糖比(单位:%)

数据来源:UNICA 国信期货研发部

图:巴西生产进度

数据来源:UNICA 国信期货研发部

2、泰国糖天量交割 印度政策多变

伦敦8月合约到期交割15867手,对应79.3万吨白糖,交割的白糖全部来自泰国。其中49.3万吨在曼谷市装运,其余的在林查班市装运。买方主要为ED&FMan资本、苏克顿金融、福四通以及麦格里银行。

印度糖厂协会ISMA表示,印度政府将宣布一项帮助糖出口的政策,以减少国内库存。2019/20榨季印度糖库存将超过1400万吨,糖出口量或将达到创记录的700万吨。印度政策变化较大,需要关注后期政策最终是否能够落地。

图:印度出口量(单位:万吨)

数据来源:ISMA 国信期货研发部

图:印度期末库存(单位:万吨)

数据来源:Wind 国信期货研发部

四、结论及操作建议

国内糖市震荡上行,现货价格7月走高,产销数据支撑。从国内基本面来看,供应方面,国产糖销售进度偏快,国内库存的压力不大。进口方面,6月的进口量回落,但是后期仍存在放量可能,不过总体可控。非正规规进口在国内较强控制下数量较少,为现货销售让出空间。同时,目前处于销售旺季,两节备货拉升销量。整体来看,国内回落空间有限,存在反弹动力。

国际市场上虽然依然承受全球供应过剩的压力,但是回落空间相对有限。印度方面,降雨缺乏产量预期下降,但是出口方面政策有所变动,印度政府欲出台政策帮助出口,这对于市场存在较大压力。白糖方面,在8月合约进行天量交割后,利空有所消化。国际市场整体,多空并存,糖价宽幅震荡。

操作建议:郑糖2001合约5000-5500之间短多思路为主。

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