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pk10计划冠亚和怎么看

2019下半年行情展望

基本维持2018年底年报观点,国内玉米去库存后,2019年玉米供应市场将轻装上阵,在不放开进口的前提下,2019年玉米整体供求偏紧,预计价格重心将逐步上移,上移幅度取决于下游消费回暖幅度。

预计8月之前,临储拍卖持续推进,市场阶段性供给宽松,价格仍将维持弱势运行。8月之后,18/19年新粮销售殆尽,商业库存成市场供给主要途径,贸易商大多看好8月后价格行情,囤货待涨,盘面或寻求底部支撑后再度进入上涨格局。

操作上,建议1909合约60日均线1930附近逢低分批建多单,第一目标位1980,止损区间1910-1920。

风险点:中米贸易进展、猪瘟疫情

第一部分:2019年上半年玉米行情回顾

图1:玉米、淀粉指数日K线图

资料来源:文华财经 格林大华期货研究所

第一阶段(2019年初-2019年3月底),2019年1至3月份玉米期货行情整体呈现区间内震荡运行,且随着玉米收购工作接近尾声,预期影响因素减少,价格波动幅度逐渐收窄。

一月份,玉米期货价格先抑后扬。前半月,随着农户加快售粮进度,而下游需求疲软,供应宽松,现货价格一路走弱,期货价格跟随下行;后半月,随着收购政策出台,华北现货价止跌反弹,市场信心被提振,期货价格止跌反弹。

二月份,玉米期货价格弱势下跌为主。春节前后,购销清淡,尤其春节过后消费低迷,补货预期落空,市场情绪偏空,价格弱势下行,月末出现反弹。

三月份,玉米期货价格先扬后抑。前半月受东北一次性收储政策支持,东北地区玉米价格止跌企稳,期货价格跟随走强。后半月因乌克兰玉米陆续到港叠加中储粮网吉林、内蒙拍卖增加供给,同时USDA发布消息称我国购买30万吨美国玉米,中米双方在3月底4月初进行新一轮贸易磋商谈判,受此影响,后半月玉米期货价格承压走弱。

第二阶段(2019年4月初至今),主产区余粮见底,市场可流通粮源减少,贸易商挺价惜售,现货价格持续走高带动期货价格展开涨势。另外,中米贸易谈判陷入僵局,中米双方互加征税,暂时解除了扩大美玉米进口预期,市场看涨情绪浓厚。4月初玉米期货向上突破震荡区间上沿1880元/吨,打开上方空间,向上冲高至2035元/吨。5月23日国家启动临储玉米拍卖后,成交率和成交溢价自首拍后持续回落,施压期货价格展开回调至今。

第二部分:玉米市场政策及热点回顾

1.国家粮食和物资管理局引导市场加快玉米收购

1月24日,国家粮食和物资储备局公开发布通知,明确国家根据秋粮收购、农民余粮有消费等情况,统筹研究政策性粮食销售,为引导企业积极做好收购工作创造有利的市场环境,也提振玉米市场信心,支撑东北玉米价格大多止跌企稳。

2.黑龙江2019年省级收储30万吨

2月25日,黑龙江粮食局、财政厅、农发行共同发文,关于下达2019年第一批省级储备玉米补库收购价格的通知,哈尔滨市、大庆市辖区承储企业收购价1620元/吨,七台河、双鸭山、鹤岗市、伊春市、齐齐哈尔市、绥化市辖区承储企业收购价为1600元/吨,收购30万吨玉米。

3.黑龙江玉米大豆生产者补贴政策

2019年黑龙江玉米、大豆生产者补贴政策:大豆补贴每亩300元左右,高于玉米补贴200元以上,玉米约100元左右,相对比,18年大豆补贴320元,玉米25元。具体补贴标准由省里根据国家下达的玉米、大豆生产者补贴资金总额和玉米、大豆合法实际种植面积等因素统筹确定。

4.东北地区启动一次性收储

3月15日,东北地区启动一次性储备计划,收购总量304万吨,其中黑龙江168万吨、吉林80万吨、辽宁56万吨。黑龙江大庆地区1660元/吨、哈尔滨地区1680元/吨、其他地区1640元/吨、吉林1700元/吨。3月15-16日,各库点将陆续开始收粮,截止日期将至2019年5月31日。

5.中储粮网启动玉米竞价销售

中储粮网于3月27、28日分别启动吉林6.1万吨、内蒙古6.1万吨玉米竞价销售。吉林玉米竞价销售结果:计划销售60974吨,成交35555吨,成交率58%,成交均价1681元/吨。内蒙古玉米竞价销售结果:竞价销售计划60634吨,全部流拍,通辽库起拍价1760元/吨,赤峰库起拍价1780元/吨。

6.2019年国家临储玉米拍卖启动

5月14日国家粮食交易中心公告,于5月23日举行国家临储玉米拍卖,数量400万吨(其中2014年吉林1万吨,黑龙江399万吨),至此市场期待已久的临储拍卖靴子落地,拍卖底价较18年高200元/吨,超出市场预期,贸易商挺价惜售,现货市场大幅拉涨。

7.中米贸易关系一波三折

1月30-31日,中米经贸会谈,美方表示,美国在3月2日中米征税停火协议到期前与中国达成贸易协议“适度乐观”。

2月至5月上旬,中米双方经贸团队经过多次磋商谈判,中米双方仍有重大问题有待解决,但执行条款“接近完成”,中米贸易谈判前景乐观,且据彭博报道称中米计划在5月初达成贸易协议,最早将于5月底签署贸易协议。

5月中上旬,中米第十一轮谈判结束后,双方未能达成一致,美国已将2000亿美元中国输美商品的征税从10%上调至25%,又进一步威胁对中国所有输美商品加征征税,而中国商务部公告决定自6月1日起对美国600亿产品加征征税,中米双方互征征税,贸易战重新升温。

6月18日,G20峰会召开前夕中米双方领导人通电话,称将在G20峰会期间举行会晤。此后有媒体报道中米谈判团队最早将于6月25日在大阪进行磋商,和谈预期升温。

第三部分:玉米市场基本面情况分析

供给方面:

1.我国玉米播种面积继续调减 供需缺口仍存

农业农村部2019年6月预测2019/20年度,中国玉米播种面积将调减至41629千公顷,比上年度减少500千公顷。主要是因为在生产者补贴政策支持下,上年度东北部分地区大豆种植收益好于玉米,今年大豆生产者补贴仍明显高于玉米,农民扩种大豆意向增强,非优势产区玉米播种面积预计继续调减。

预测数据显示,2019/20年度,中国玉米单产每公顷为6110公斤,比5月预测数持平略增0.1%,尽管近期重大迁飞性害虫草地贪夜蛾虫情由南向北蔓延,但由于5月份东北大部分地区出现了3次较强降水,前期旱情得到明显缓解,土壤墒情适宜,总体利于玉米生长。预计中国玉米总产量2.54亿吨,比5月预测数略增。玉米消费量为2.83亿吨,与5月预测数持平,玉米产需缺口2550万吨,较5月预测数略有收窄。

图2:天下粮仓2019年6月中国玉米供需平衡表

资料来源:天下粮仓

图3:近几年中国玉米供需对比图

资料来源:天下粮仓

2.临储拍卖去库存效果显著

2019年5月23日启动新年度临储玉米拍卖,每周计划投放400万吨,截至6月24日已进行5轮拍卖。企业参拍积极性先扬后抑,具体来看:首轮拍卖伴随着玉米价格的上涨,市场参与热情高涨,成交溢价及高成交率提升市场信心。然而,随着价格涨至年内高位,南方需求疲软及成本增加抑制采购积极性,南北港口玉米价格高报低走,二拍以后参拍主体积极性持续降温,成交比率和溢价持续缩水。

目前五轮拍卖共成交140万吨,如果按照10月底拍卖结束,每周平均200万吨来计算,2019年拍卖或成交4800万吨。2018年临储玉米拍卖成交超过1亿吨,剩余储备库存不足8000万吨。待2019年拍卖结束,玉米储备库存有望在18年剩余库存的基础上再减少至少50%,玉米去库存化持续进行,且效果显著。库存持续减少,是市场长期看涨的主要原因之一。

表1:2019年临储拍卖成交情况

数据来源:国家粮食交易中心

图4:2018年政策性玉米拍卖成交情况

资料来源:国家粮食交易中心 格林大华研究所

图5:2019年政策性玉米拍卖周度成交情况

资料来源:国家粮食交易中心 格林大华研究所

图6:2019年临储周度拍卖情况

资料来源:天下粮仓

3.玉米进口政策悬而未决

截止2019年5月,我国共进口玉米239万吨,2018年全年共进口玉米283万吨,主要来源国乌克兰。玉米进口方面的不确定因素仍为中米贸易磋商进展及细节的落地。在中米双方进行第8轮贸易磋商前期,美国农业部3月22日消息称,中国已经购进了约30万吨美国玉米,这是自2013年10月份以来中国首次大量购进美国玉米。4月1号刘鹤副总理赴华盛顿进行第九轮贸易磋商。此后有市场传言进口美国玉米数量或达到2000万吨。当前我国玉米进口配额为720万吨,配额内征税为1%,配额外征税为65%。若贸易谈判进展顺利,确认超配额进口美国玉米,则将对国内市场造成较大利空影响。

图7:中国进口玉米数量累计值

资料来源:WIND 格林大华研究所

消费方面:

1.饲料养殖-非洲猪瘟持续蔓延 拖累饲料消费

2019年上半年我国新增非洲猪瘟疫情38起,据农业农村部公布数据显示,目前共有32个省份发生家猪(136)和野猪(3起)非洲猪瘟疫情,同时目前已有21个省份119起疫情解封。进入夏季,随着气温的进一步升高及雨水天气的增加,更容易导致疫情发生蔓延。2019年5月生猪存栏量2.5亿头,环比减少4.2%,比去年同期减少22.9%;能繁母猪存栏量2500万头,环比减少4.1%,比去年同期减少23.9%。特别是南方地区生猪存栏比例持续减少,养殖企业生猪复养困难,饲料企业采购无积极性。

饲用消费占玉米总消费的50-60%,在玉米饲用需求中,52%是猪饲料,21%是肉禽饲料,22%是蛋禽饲料,反刍、水产等占5%。2018/19年总消费2.83亿,按60%计算玉米饲用消费1.7亿吨,52%猪饲料大概8800万吨。受非洲猪瘟疫情影响,猪料消费大幅下降,市场预期2018/2019年度猪料消费减幅可能达到30%,猪饲料影响玉米消费预计在2400-2600万吨。禽料消费整体增加15%估算,带动玉米消费增加大概1000万吨左右,虽然禽料增加部分抵消猪料消费的减少,总的来说,由于非洲猪瘟导致整体饲料消费减少仍在1500万吨左右。

图8:生猪存栏量、能繁母猪存栏量

资料来源:WIND 格林大华研究所

2.工业消费-下游产品消费不畅 采购保持谨慎

由于5月份原料玉米价格大幅上涨,而玉米副产品表现不佳,导致5月企业加工利润大幅缩减,部分地区企业理论加工利润依旧均处于亏损状态,部分企业计划停机检修。截止5月底,据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业抽样调查数据显示,5月国内玉米淀粉行玉米加工量为331万吨,较4月减少2.4万吨,月度开机率为72.33%,环比下降3.26个百分点。综上,玉米淀粉、酒精企业由于加工利润仍欠佳,开机率均出现下滑,大部分企业原料库存充足,深加工企业采购玉米保持谨慎态度。

图9:玉米淀粉行业开工率对比图

资料来源:天下粮仓

图10:酒精行业开工率对比图

资料来源:天下粮仓

图表11:国内部分玉米淀粉加工利润走势图

资料来源:天下粮仓

图12:酒精企业加工利润走势图

资料来源:天下粮仓

替代品进口

高粱和大麦作为玉米的主要替代品。今年以来受中米贸易战影响,高粱进口数量大幅走低,降至为近5年的最低值。据海关数据显示,2019年4月份高粱进口量在2083.62吨,较去年同期减少99.67%。

2019年4月份大麦进口量为60万吨,较3月增加41.49%,较18年同期的减少45.57%。2018年11月19日对澳大利亚产大麦进行反倾销调查、2018年12月21日对澳大利亚产大麦进行反补贴调查,“双反调查”未结束前,进口商压力较大,4月大麦虽进口增加,但较去年相比货源仍然较少。

第四部分:2019年玉米市场下半年行情展望

一、下半年关注焦点

1.玉米播种面积减少幅度及生长情况

东北地区大豆玉米种植结构持续调整,5月底赴东北地区调研结果显示,预计东北地区大豆种植面积将增加10%,玉米种植面积或减少15%。关注玉米播种面积减少幅度及生长情况。

2.临储拍卖节奏和力度

关注临储拍卖的持续时间、实际成交数量、成交比率及出库成本价等细节。拍卖持续时间越长对价格压力越大,成交数量越多后期价格压力越小,成交比率越高市场看涨情绪越浓厚。

3.中米贸易谈判进展

中米两国将在G20峰会期间重启经贸谈判,和谈预期升温,市场观望情绪加重。然而中米两国谈判一波三折,不断反复,其过程是漫长而曲折的,短期谈成的概率很小。

二、2019下半年行情展望

基本维持2018年底年报观点,国内玉米去库存后,2019年玉米供应市场将轻装上阵,在不放开进口的前提下,2019年玉米整体供求偏紧,预计价格重心将逐步上移,上移幅度取决于下游消费回暖幅度。

预计8月之前,临储拍卖持续推进,市场阶段性供给宽松,价格仍将维持弱势运行。8月之后,18/19年新粮销售殆尽,商业库存成市场供给主要途径,贸易商大多看好8月后价格行情,囤货待涨,盘面或寻求底部支撑后再度进入上涨格局。

操作上,建议1909合约60日均线1930附近逢低分批建多单,第一目标位1980,止损区间1910-1920。

风险点:中米贸易进展、猪瘟疫情

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